👉Первое и немаловажное: то, что моё аналитическое слабоумие не смогло предсказать бурный состоявшийся за последние месяцы рост в акциях черметов. Почему так случилось? Потому что власти и России и Китая давай поддерживать рынок недвижки и качать бабло в инфраструктуру, соответственно это всё поддержало стройку и как следствие сталеваров.
👉Кроме того, к кризису черметы подошли с низким долгом. За 2 года Северсталь и НЛМК накопили долга каждый по +100 млрд руб, потому что платили дивы в кредит. Но благодаря этому инвесторы даже не заметили циклического спада дивидендных потоков. 
👉Ситуация у черметов в моменте хуже, чем 2 года назад, но акции уже на хаях. Это снижает запас будущей прочности — повторить такой финт еще раз удастся, но недолго — долг/EBITDA у Севы и НЛМК приближается к 1.
👉Но вектор лучше, чем 2 года назад, потому что пока просматривается оптимизм по рыночной конъюнктуре квартала на 2 вперед. Так что вполне вероятно, что высокие дивы все сохранят.
👉С другой стороны рынок восстанавливается и металлурги с оптимизмом оценивают перспективы 4 квартала. 

Один металлотрейдер написал мне:

буквально за 2 месяца цены подняли на 20% на листовой прокат холоднокатаный (было 45000 стало 56000) говорят еще повысят, и уже нет некоторых позиций в наличии!!! Давно такого не было. Раньше всегда в наличии было.

Сравним 3ьи кварталы компаний:

Что видим:
👉Интересно, что пр-во стали у ММК и Севы одинаковое, но выручка/ebitda у Севы существенно больше. Выручка больше, потому что доля продаж на экспорт выше (37% против 16% у ММК), а там цены выше. Ebitda у Севы всяк выше, так как у них своя ресурсная база, и себестоимость сляба на $90 дешевле, чем у ММК! $173 vs $263 / t
👉Как видим, див выплата у всех больше чем FCF и гораздо больше чем прибыль.
👉Сева и НЛМК целый год платили дивы выше FCF. Но и с FCF у Северстали получается фокус: за год компания снизился квартальный оборотный капитал в 2 раза (до рекордных минимумов), тем самым подняв денежный поток на $0,44 млрд (за 4 квартала).
👉И Северсталь и НЛМК уже третий год резко наращивают CAPEX (не знаю зачем — буду благодарен если подскажете в комментариях), при этом умудряются еще и дивиденды платить рекордные. Чудес не бывает. 

( Читать дальше )

Чтобы научиться читать отчеты, надо начать читать отчеты. Не ленитесь, читайте отчеты целиком. Это как читать книги на английском:
Первый отчет будет идти очень тяжело и медленно. Потом еще штуки 4-5 тяжело и мучительно. Потом уже чуть легче.

Поймете структуру отчета, поймете что они все одинаковые. Думаю, что уже после 5 отчетов станет ясно, какие моменты можно пропустить, а какие важны. Я прочитал сотни отчетов и именно это помогло мне понять что к чему. Ведь ваша задача — посмотреть прибыль, и определить что на нее влияет. А также посмотреть реальный денежный поток, как он формируется. Это тоже есть обязательно в отчете в отдельном разделе.

Читайте отчеты внимательно и записывайте вопросы, которые возникают. Их можно задать в блоге на смартлабе, или на форуме акций той компании (на смартлабе), отчет которой вы изучили и где у вас появился вопрос. Я лично всегда так и поступаю.

Совет: вы и ваши финансы — как компания. Запишите в табличку все ваши деньги и материальные ценности, запишите все ваши обязательства. Вы поймете что такое баланс. Запишите сколько денег вы заработали за месяц, сколько потратили, сколько налогов заплатили — вы будете лучше понимать что такое отчет о прибылях и убытках. 

Добавьте к отчету ваши инвестиции, проценты, переоценку стоимости ваших активов, чтобы посмотреть, как баланс месячной давности превратился в текущий баланс и вы поймете как устроен отчет о движении денежных средств. Делайте это регулярно. Я уже многие годы записываю все свои расходы и доходы в табличку, записываю баланс на конец каждого месяца.

Если у вас есть мелкий бизнес, не ленитесь, регулярно делайте такой бух. отчет, и сами гораздо лучше будете понимать как устроена отчетночть.

Сразу скажу, что книгу про фин. отчетность читать гораздо неинтереснее, чем сами отчеты. Кому хочется книгу, почитайте Герасименко: https://smart-lab.ru/books/book_view/651/ 
Но лучше её читать после того, как вы прочтете и осознаете хотя бы штук 10 отчетов, чтобы озадачиться проблематикой.

Ну или классический справочник Дамодорана на 1000 страниц https://smart-lab.ru/books/investicionnaya-ocenka-asvat-damodaran/
Его лучше конечно читать не целиком, а как справочник, если что-то конкретное непонятно

Получается в целом для рынка это +15% капитализации по РТС.
Интересно, что при этом берется именно РТС и не учитывается валютный риск от снижения % ставок.
Я так полагаю, что позитивный эффект правого конца (Газпром, Русал, Русгидро, Роснефть) связан с закредитованностью этих компаний и существенным снижением рублевых процентных расходов, правильно?
ИнтерРАО, Мосбиржа, например, чистые кэш-холдеры, расположены слева, так как для них эффект от снижения ставок на доходы будет скорее отрицательный.

Общий позитивный эффект для рынка конечно состоит в том, что снижение безрисковой ставки входит в формулу дисконтирования и повышает (в теории) стоимость всех акций. 

Сделали сравнительную табличку, как в яндекс-маркете.
По вашим просьбам кстати.

https://smart-lab.ru/q/compare/

Например, можно взять сравнить наших металлургов по каждому показателю:

Лучший комментарий (и единственный нормальный) на форуме акций Яндекса оставила Татьяна Громова. Вот он.
К отчету Энел Россия также был оставлен всего один содержательный комментарий от jata. 
Ну я еще комментариев и там и там на оставлял. Оба участника форума получают по 500 руб!

Сегодня у нас отчитались по МСФО Магнит и ММК. Правила такие: Заходите на:
👉форум акций Магнита или чат Магнита
👉форум акций ММК или чат ММК
Читаете отчет за 1 квартал 2020, делитесь своими мыслями. 
Автор лучшего комментария к отчету или серии комментариев получает приз 500 руб.

Сделаем форум смартлаб более содержательным для инвесторов! Ура!
А я пошёл читать отчет Магнита и писать на форум:) Встретимся там

Посмотреть кто уже отчитался по МСФО вы всегда можете на страничке: https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental3/?type=MSFO
Хочу обратить внимание что у всех 7 из 7 компаний ухудшение по сравнению с 1 кварталом 2019 года

Помню первый серьезный конфликт между анализом рынка и трейдингом я испытал в 2013 году. В начале 2013 года я проанализировал глобальную макро-картину и понял: основные риски для мировых финансовых рынков закрыты — рынки будут дальше только расти.

А поскольку исторически я торговал индексом ртс, я начал эту свою идею пытаться обыграть через лонги фьючерса ртс. Ну и за время кризиса я привык, что рост зарубежных рынков означает рост российского рынка. Поэтому я думал, что если в мире будет все хорошо, будем расти и мы.  

Согласитесь, надо отдать должное, идея сработала. По S&P500 c 2013 года мы почти непрерывно растем по сей день. Вот только в моем анализе была ошибка — российский рынок не всегда будет ходить за S&P500.

Сразу скажу, если вы сделали тщательный анализ, если у вас есть мнение, если вы в чем-то уверены, то на этом мнении вы потеряете больше всего денег, особенно если не будете следить за рисками. А зачем за ними следить если вы в чем-то уверены? Согласитесь!? Я потерял в 2013 году около 1/3 капитала.

У меня была техническая система. Она работала хуже, чем до этого. Но и она была в плюсе по итогам 2013 года. Только я ей не следовал — я хотел доказать свою правоту и заработать на лонгах. Если бы я не тратил время на фундаментальный анализ, мой результат был бы лучше.


( Читать дальше )

Полное видео тут:

( Читать дальше )

В каждом выпуске мозговика я стараюсь оценить, что фундаментально поменялось за месяц. Ведь рынок колбасит фоном постоянно, а в реальности картинка меняется крайне медленно. Итак, что же случилось в январе?

• Санкционная риторика США в отношении России замолкла на фоне шатдауна правительства США. Но мы не рассчитываем, что эта позитивная для рынка “тишина” продлится и далее 
• Невероятно, но США сняли санкции с Русала. Оказывается движение в обратном направлении тоже возможно 
• С увеличением риск-аппетита возвращается кэрри-трейд на долговой рынок России 
• Дох. коротких ОФЗ выросла, а длинных снизилась — кривая стала “площе” 
• Возвращение Минфина с покупкой $ не остановило снижение USDRUB в январе 
• На развивающиеся рынки пошел поток ликвидности, видим рекордные притоки на РФР за 1,5 года 
• Структура притока говорит о том, что деньги заходят в РФР через общий приток на EM
• Согласно опросам, рейтинг Путина опустился до минимального уровня с 2006 года (33,4%)
• Никакой опережающей динамики РФР по сравнению с EM мы не видим:

Среди акций на Мосбирже в топе по темпам роста в январе нет ни одного экспортера! Лидеры: Россети, Система, Магнит, Сбербанк, ТГК-1, Яндекс, Мосбиржа, ФСК ЕЭС, ВТБ. Все эти акции ориентированы на внутренний рынок. Все они были распроданы в прошлом году. И не было никаких специфических новостей, на которых эти акции могли бы вырасти.

( Читать дальше )

Кто-то перевел на русский язык курс самого известного профессора по фундаментальному анализу — Асвата Дамодорана, автора знаменитого учебника Инвестиционная оценка. Наслаждайтесь.

Канал:
https://www.youtube.com/channel/UCMFiRfXAOWr9C32uhoSSZ2g

Кирилл Кузнецов — это открытие конференции смартлаба 2018!
Мне лично понравился Кирилл и его подход. Парень совсем нераскрученый, но очень глубоко разбирается в рынке, его команда применяет научный метод в фундаментальном анализе.
Я бы даже сказал, что это лично для меня было самое интересное выступление.
 
Полное видео доступно по ссылке: https://play.boomstream.com/5KK7KDC5
00:00 о себе, результаты
02:00 фундаментальный подход: Грэхем, Баффет, Гринблат
03:30 как использовать мультипликаторы
06:00 как оценить порядочность компаний?
11:00 прогнозирование параметров и другие детали стратегии
15:00 чем мы отличаемся от других инвесторов?
17:00 риск-менеджмент
18:00 как мы улучшаем исполнение сделок?
22:00 примеры удачных инвестиций с 2015 года
26:00 текущая структура портфеля

Рекомендую обратить внимание на блог Кирилла на смартлабе:
https://smart-lab.ru/profile/EnhancedInvestments/
 

Все видео с конференции смартлаба доступны по ссылке: confa.smart-lab.ru